Düşük reel faizin faturası Hazine'ye fazlasıyla çıktı
Haziran 2005'te yüzde 10.3'lük reel faiz beklentisiyle Hazine'ye borç verenler yüzde 5'lik getiriyle yetindi. Ancak borç verenler, faturayı beklenen faizi yükselterek çıkardı.
Yıllıkenflasyonun beklentiler ve hedefin oldukça üzerine yükselmesi nedeniyle umduğundan daha düşük bir reel faizle yetinmek zorunda kalan Hazine'ye borç verenler, gerçekleşen bu düşük reel faizin faturasını beklenen reel faizleri yükselterek yeniden Hazineye çıkardı. Hazine'nin YTL cinsinden iskontolu iç borçlanma ihalelerinde gerçekleşen ortalama yıllık bileşik faiz oranıyla, Merkez Bankası'nın beklenti anketiyle belirlediği 12 ay sonrasına ilişkin yıllık enflasyon beklentisini dikkate alarak hesapladığı beklenen reel faiz temmuzda yeniden yüzde 12.44'e kadar yükseldi. Beklenen reel faiz böylece yüzde 13.3 olduğu geçen yıl ocaktan sonraki dönemin en yüksek düzeyine çıktı. Hazine'ye borç verenlerin, gelecek bir yıllık dönem için tahmin ettikleri enflasyonun üzerine ne kadar bir risk primi eklediklerinin bir göstergesi olan beklenen reel faizlerdeki bu yükseliş yaşanırken, gerçekleşen reel faiz ise hızla aşağı doğru indi. Haziran 2005'te yüzde 10.3'lük bir yıllık reel faiz beklentisiyle Hazine'ye borç verenlerin eline geçen reel faiz yüzde 5 oldu. Geçen yıl haziranda gelecek 12 aylık döneme ilişkin yıllık enflasyon tahmini yüzde 6.9 olarak ölçülmüştü. Ancak gerçekleşme yüzde 10.12 oldu. Dolayısıyla Hazineye yüzde 6.9'luk yıllık enflasyon tahminiyle yüzde 15.6'lık bir yıllık nominal faizle borç verenler, enflasyonun beklenmedik bir şekilde yükselmesi yüzünden umduklarından çok daha düşük bir reel faizle yetinmek zorunda kaldılar.
FAİZ
YÜKSELDİ Gerçekleşen bu "düşük" reel faizin faturasını ise beklenen reel faizi yükselterek yeniden Hazine'ye çıkardılar. Hazine'nin bu yıl nisandaki borçlanmasında yüzde 7.97'ye kadar gerileyen gelecek bir yıllık döneme ilişkin reel faiz beklentisi mayısta yüzde 8.65'e, haziranda da yüzde 10.74'e yükseldikten sonra temmuzda ise yüzde 12.44 olarak gerçekleşti. Gelecek yıl temmuzda yıllık enflasyonun yüzde 8.07 olacağını tahmin eden piyasalar Hazine'ye yüzde 21.51 faizle borç vermeye oldular. Böylece geçen yıl enflasyon hedefine güvenerek nispeten düşük faize razı olan piyasalar, gerçekleşen reel faizin düşük kalmasından kaynaklanan kayıplarını daha pahalı borç vererek yeniden Hazine'ye çıkardılar.
