kapat
   
SABAH Gazetesi
 
    Son Dakika
  » Yazarlar
    Günün İçinden
    Ekonomi
    Gündem
    Siyaset
    Dünya
    Spor
    Hava Durumu
    Sarı Sayfalar
    Ana Sayfa
    Dosyalar
    Arşiv
    Etkinlikler
    Günaydın
    Televizyon
    Astroloji
    Magazin
    Sağlık
    Cumartesi
    Aktüel Pazar
    Otomobil
    İşte İnsan
    Sinema
    Turizm Rehberi
    Çizerler
Bizimcity
Sizinkiler
emedya.sabah.com.tr
Google
Google Arama
 
Abdurrahman Yildirim @ SABAH
 

Özel tahvillerin önünü açacak üç adım

Özel sektör tahvillerini en son 1994 yılında geride bıraktık. Hazine'nin verdiği yüksek reel faiz, özel sektör tahvillerine ilk darbeyi vurdu. Asıl öldürücü darbeyi indiren ise Hazine bonosunu sıfır stopajla tutarken özel sektör tahviline yüzde 12.3'lük ektsra vergi yükü getirilmesiydi. Yüksek reel faiz ve yüzde 12.3'lük vergi yükü ile kamunun dışlaması sonucu, 1970'li yıllarda başlayarak finans piyasasına giren özel sektör tahvilleri silindi gitti. 1995'ten 2005'e kadar geçen 10 yılda özel sektör tahvilinden piyasalarda eser kalmadı. Şirketler finansman ihtiyaçlarını karşılamak için tahvil ve tahvil benzeri borçlanma senedi çıkartamadı.
Şirketler finansman boyutunun bir bacağından eksik kaldı. Hisse senedi ve kamu menkul kıymetleri piyasası da en önemli destekleyicisi özel sektör tahvil piyasasından mahrum kaldı.
Derecelendirme kuruluşları gelişemedi, şirketlerde şeffaflık artırılamadı.

İlk adım vergi eşitliği
Sermaye piyasasını tek ayak üzerinde kalmaktan kurtaracak, şirketlere yeni alternatifler yaratacak, tasarruf sahiplerine yeni bir araç kazandıracak özel sektör tahvillerinin yeniden hayata geçirilmesinde ilk ve en önemli adım, bütün yatırım araçlarının yüzde 15 stopajla vergilendirilmesi ile atıldı. Yani devlet iç borçlanma senetlerine sıfır stopaj, özel sektör tahvillerine yüzde 10 stopaj 2006 başından itibaren kalkacak. Her iki enstrüman da yüzde 15 stopajla eşitlenmiş olacak. Para, vergi farklılığından dolayı yatırım araçları arasında tercih değişikliğine gitmeyecek. Böylece özel sektör tahvillerinin önündeki vergisel engel ortadan kalkacak.

İkinci adım faiz düşüşü
Hazine'nin borçlanma ihtiyacının büyüklüğü nedeniyle faizler üzerindeki yukarı yönlü baskı da giderek azalıyor. Buna paralel olarak reel faizler giderek düşüyor. En son gelinen aşama yüzde 9'luk reel faiz. Devletin Hazinesi'nin verdiği bu oranla özel sektör şirketlerinin rekabet etmesi hiç de kolay değil. En azından özel tahvillerin devlet kağıtlarından daha yüksek reel faiz vadetmesi gerekir ki, tasarruf sahiplerine çekici gelsin. Dolasıyla özel tahvillerin önünün açılabilmesi için, reel faizlerin ve özellikle Hazine faizlerinin biraz daha düşmesi, Türkiye şartlarında uzun vadeli sürdürülebilecek düzey olan yüzde 6-7 civarına gerilemesi gerekiyor.

Üçüncü adım mortgage
Yeni yıldan itibaren özel tahvillerin önünü açacak üçüncü adım da mortgage'ın uygulamaya geçmesi olacak. Eğer SPK'nın amaçladığı hukuki altyapı sonbaharda tamamlanırsa mortgage yeni yılda yürürlüğe girecek. Mortgage kredilerinin finansmanında başvurulan en önemli yöntem, bu kredilere dayalı olarak çıkarılacak "ipotek teminatlı tahviller." Bu yeni tahviller, Türk özel sektör tahvil piyasasına yeni bir ivme katabilir. Çünkü bu tahvillerin ana para ve faiz ödemesinde geri ödeme sorunu yok. Hatta kriz sırasında da en az etkilenen enstrümanlardan biri. Bu nedenle de Avrupa'da çok tercih ediliyor. 2004 yılı ihraçlarının 125 milyar Euro, stokunun ise 1 trilyon Euro olduğu belirtiliyor.
Yeni yılda vergi engelinden kurtulan, faiz yönüyle Hazine kağıtlarıyla rekabeti daha kuvvetlenen ve üstüne üstlük konut ipoteklerine dayanacak yeni tahvillerin ivme vermesiyle özel sektör tahvilleri hayata ikinci kez merhaba demeye çok yakın.

Sonuç
"İnsanlar tavırlarını değiştirerek hayatlarını değiştirebilirler"

Norman Vincent Peale

YAZARIN ÖNCEKİ YAZILARI
 Kasasına bir milyar dolar koyan şirketi hangi patron satar?   / 16-06-2005
 Erdemir sadece sanayinin değil borsanın da temel direği   / 15-06-2005
 Bu 'gaga' olmasa Türkiye büyüyebilir mi?   / 14-06-2005
 Bonoya gelen sıcak para bizi iki kez gagalıyor   / 13-06-2005
 Soros, acaba "kahrolsun küreselleşme" mi diyor?   / 10-06-2005
 Soros sıcak paraya kısıtlama istedi ama artık çok geç   / 09-06-2005
 Sıcak para Türkiye'de bağımlılık yarattı   / 08-06-2005
 20 milyar dolarlık sıcak para neyi ifade eder?   / 07-06-2005
 Piyasalar mayısta döndü acaba nereye kadar gider?   / 06-06-2005
 Sınırlama yerine, yerli banka patronunun yılgınlığı giderilmeli   / 03-06-2005
Prof. Dr. AYDIN AYAYDIN
Faizlerin düşmesi tüketim çılgınlığı...
GAZİ ERÇEL
Yeterli rezerv biriktirmek
Merkez Bankası'nın 3 Haziran...
ABDURRAHMAN YILDIRIM
Özel tahvillerin önünü açacak üç adım
Özel sektör...
Anneye çifte acı
Trafik kazasında oğlunu yitirdi kendisi sakat kaldı. Başlarına gelen...
AB sayesinde meslekleri oldu
100 genç kız AB sayesinde hem meslek hem de iş sahibi oldu. İTÜ'de...
Akmerkez yönetimine trilyonluk 'pasta davası'
Akmerkez yönetimine trilyonluk 'pasta davası'
Akmerkez'de bulunan Home Store, yönetim hakkında "Bizi tahliye etmek...
İsveç Prensesi 'güle güle' gitti
İsveç Prensesi 'güle güle' gitti
İsveç Veliaht Prensesi Victoria, Türkiye'ye yaptığı ziyareti...
IMKB
E: 26.580 D:% 1,41
DOLAR
S: 1,368 D:% -0,546
EURO
S: 1,658 D:% -0,271
 
    Günün İçinden | Yazarlar | Ekonomi | Gündem | Siyaset | Dünya | Televizyon | Hava Durumu
Spor | Günaydın | Kapak Güzeli | Astroloji | Magazin | Sağlık | Bizim City | Çizerler
Cumartesi | Aktüel Pazar | Sarı Sayfalar | Otomobil | Dosyalar | Arşiv | Ana Sayfa
   
    Copyright © 2003, 2004 - Tüm hakları saklıdır.
MERKEZ GAZETE DERGİ BASIM YAYINCILIK SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
Üretim ve Tasarım   Merkez Bilgi Grubu